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芜湖港:毛利提升业绩提振 收购资产提升盈利
前三季度公司净利同比增长20.8%，摊薄后EPS为0.25元，业绩符合预期。
前三季度，公司实现营业收入233亿元，同比增长13.5%；毛利率为4.3%；实现归属母公司所有者净利润3.1亿元，同比增长20.8%，对应摊薄EPS为0.25元，业绩符合我们预期。
Q3收入增速放缓但净利润大幅增长45.8%，主要起因来自于毛利率的提升。
三季度，公司单季度营业收入仅增长8.2%，增速环比第一季度（+24.9%）、第二季度（+10.6%）逐季下滑。但单季度净利润同比增长45.8%，增速远高于前两个季度，主要原因是公司三季度的综合毛利率达到4.8%，同比环比分别提升0.4个和1.0个百分点。
财务费用下降导致期间费用率略有下降。前三季度，公司管理费用、销售费用和财务费用占营业收入的比重同比下滑约0.2个百分点至2.2%。其中管理费用和销售费用分别同比增长25.7%和32.6%，增速高于营业收入增速；期间费用率降低原因在于财务费用同比下滑9.2%，同比减少约3000万支出，有效的对消了管理费用和销售费用的增加。
第三季度资产减值损失同比环比明显减少，增厚EPS约0.01元。三季度，公司单季度资产减值损失为-1237万元，同比和环比分别减少1299万元和4935万元。主要原因是近两个月钢材价格企稳回升，存货跌价筹备减小。
根据测算，资产减值丧失的同比明显减少增厚当期EPS约0.01元。
现金收购控股股东资产，进一步增强公司持续盈利能力和减少同业竞争。
另据公司公告，公司拟以现金2.5亿元和5.7亿元分别收购控股股东淮南矿业旗下的芜湖储配煤核心100%股权和六条铁路专用线（包含潘北铁路专用线、朱集铁路专用线、潘一东铁路专用线、平圩直运铁路专用线、潘集交接口疏解线、丁集铁路专用线）相关资产。此次收购预计将减少同业竞争，同时由于铁路专线资产的盈利性较好，预计可能进一步加强公司持续盈利能力。
风险因素:经济复苏大幅降缓；大客户单一风险。
盈利预测、估值及投资评级。预计公司新收购铁路专线资产盈利情况较好，因此我们小幅上调明后两年的盈利预测，预计2012-2014年期末摊薄EPS为0.32/0.39/0.47元（原预测为0.32/0.37/0.43元），对应2012/2013/2014年PE为21/17/14倍，2012年PB为1.7倍。鉴于公司的利润有大股东保障（大股东对铁运和物流业务许诺2012年4.61亿元净利润），业绩增长较明确；而且预期后续大股东仍会继续鼎力支撑公司快速发展，我们维持“增持”评级。
机构来源：中信证券
公司第3季度利润恢复正增长，事迹表示好于行业平均水平。第三季度公司收入和净利润均实现了同比正增加，在寰球造船业景气宇如斯低迷的情况下，公司业绩显明好于行业水平。前三季度公司财务费用比去年同期增添了4.7亿元，扣除所得税影响，财务用度的增长就减少了公司约0.03元的净利润。因为行业连续低迷，预计公司全年收入跟净利润均难以实现正增长。
全球造船业持续低迷，公司未来业绩增长将主要来自非民船业务。受全球贸易增速放缓，运力过剩和造船产能过剩等多因素影响，全球造船业持续低迷。
来自Clarkson的统计显示，截至今年3季度，全球包括韩国、中国在内船厂的新接订单量都浮现出下降趋势，其中中国船厂共获得293艘、498万CGT订单，同比下降41%。由于行业短期难以消化商业放缓等因素的影响，我们预期民用造船业短期仍将在低谷彷徨，公司未来业绩增长将主要来自非民船业务。
公司鼎力发展非船业务，预计大陆工程和能源交通等高端装备将成为未来发展亮点。为抵抗船舶行业周期性稳定的经营风险，公司未来将提高高端设备产业的比重。公司海洋工程实力凸起，已构成海洋工程业务的全产业链布局，预计未来成长空间宏大。能源交通装备业务依靠公司船舶制作、配套的技术、设备上风，在发展传统业务的同时，踊跃开发新产品，预计未来将成为公司又一增长点。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.31、0.35元，依据可比公司估值，我们给予公司2013年20倍PE估值，对应目标价6.20元，维持公司买入评级。
风险提示民用造船业受经济周期的影响；原资料和人工成本上升。
机构来源：东方证券
恒顺醋业:毛利率提升显著 费用把持有待增强
公司1-9月实现收入8.6亿、净利965万元，分别同比增14.7%、489%，Eps0.08元，根本相符预期；Q3单季度实现收入3.5亿，增28%，净利376万元（11Q3净利-1188万元）。低基数和毛利率提升是业绩大幅增长的主要原因。
受益于提价和产品结构提升，公司毛利率上升显着:前三季度公司毛利率32%，同比上升2.6pct，毛利率提升主要受去年9月公司食醋产品提价以及产品结构提升的影响。今年房地产市场低迷，公司地产业务毛利率改善空间不大，预计全年地产业务收入同比或有所下降。净利率上升0.9pct，期间费用率上升0.8pct:前三季度公司净利率1.1%，同比上升0.9pct，但由于地产业务财务费用占款大，公司的净利率在调味操行业中仍处于较低水平。期间费用率28.3%，其中销售、管理费用率分别上升0.8、0.3pct，费用控制有待加强；财务费用率略降0.3pct，但财务费用6772万元同比增加10.7%，仍维持在较高的水平。
剥离地产聚焦主业，等待全面的营销改革:公司剥离地产势在必行，但今年完成地产剥离的概率较小，预计将在2013年逐渐完成。二期工程将新增20万吨产能，预计年底建成，当前公司营销系统的改造正在酝酿中，未来渠道笼罩率、市场占领率有望进一步提高。
现处转型阵痛期，期待未来厚积薄发:公司目前正处在经营调整的转型阵痛期，未来地产剥离后财务费用大幅下降提升业绩、营销体制改革将推动食醋主业进一步增长。维持公司12-14年EPS0.14、0.52、0.78元的业绩预测，给予13年35倍PE，目标价格18.2元，维持增持评级。风险:地产剥离过程低于预期，营销改革后果低于预期。
机构来源：国泰君安
华润双鹤:2012年三季度业绩阐明会纪要
前三季度收入快速增长，基础性输液超预期
大输液收入同比增长27%，收入占比59%；心脑血管同比下降6%，收入占比21%，零号销售8亿片，替米沙坦、匹伐他汀、豨莶通栓胶囊等新品高速增长；内分泌同比增长22%，收入占比5%，糖适平销量同比增长39%，恢复到历史最高水平，卜可销售增长44%；儿科领域同比增长69%，收入占比4%，珂立苏今年有望过亿，小儿氨基酸今年有望成为5千万级产品。
成长期产品高速增长，珂立苏、盈源今年有望上亿
成长期产品同比增长58%，其中珂立苏增长85%，一君增长13%，转化糖增长120%，肾科增长145%，小儿氨基酸增长38%，盈源增长38%，替米沙坦增长49%，果糖增长81%，氨溴索增长92%，儿泻康增长26%。珂立苏、盈源有望成为亿元级产品，一君、果糖、转化糖、小儿氨基酸、氨溴索有望成为5千万级产品。
培养期产品态势良好，匹伐他汀今年老进千万元门槛
培育期的产品同比增长645%。匹伐他汀增长1025%，伯司庄、豨莶通栓胶囊快速增长等。匹伐他汀已经做了10个省医保，真正形成销售的有北京、辽宁、江西三个省市，上升速度异常快，目前预备进山东、上海的医院。
导入期种类众多，市场进入扎实推动
导入期产品5个，三合一失掉包材证、产品批文，通过GMP认证，拿到处所政府物价，招标后将实现销售；复方降糖药已经完成现场核查，预计年底有望上市；环酯红霉素入口原料药测验及格，年底部署产业化上市；巴尼地平已经产业化上市；依达拉奉通过技术审评，年底通过现场检讨。
风险因素
产品降价风险、新品研发危险、重组整合风险。
盈利预测、估值及投资评级
降压0号进入廉价药目录后存提价预期，基本性输液今年超预期，三合一输液、匹伐他汀有望再造双鹤，我们预计公司12/13/14年EPS分别为1.10/1.34/1.69元（2011年EPS为0.93元），目前股价24.27元，对应PE22/18/14。公司正处于管理改善、业绩反转的拐点，维持“买入”评级，目标价27.50元
机构来源：广发证券
爱建股份:信托业务推动业绩增长
信托业务推进业绩增长83%。公司前3季度实现收入4.56亿元、同比增长42%；净利润1.77亿元，同比增长83%。EPS0.16元、BVPS3.69元，ROE4.3%。子公司爱建信托贷款本钱收入和手续费佣金收入的增加是公司业绩大幅增长的主要原因。
3季度业绩略有下滑。公司3季度收入1.58亿元，环比降低2%；净利润0.68亿元，环比减少6%。3季度业绩略有减少，主要是受子公司爱建进出口公司及爱建纸业公司营业收入减少，以及子公司爱建信托手续费收入减少的影响。
信托子公司为主要业绩来源，发展敏捷。子公司爱建信托目前为公司主要业绩来源，简直贡献公司全体净利润。上半年增资20亿元后，除弥补流动资金外，主要用于偿还银行贷款、发放贷款、购置债券及银行保本理财产品，并积极发展信托业务。
信托业务高速成长，逾越式增长可期。增资完成后，信托业务资本瓶颈打消，进入快速发展阶段。2012年1-3季度共发行聚集资金信托产品40余只，超过2008-2011年产品发行数量总和（28只）。维持前期发展速度测算，12-14年，信托规模可分别超200/400/600亿元，资产份额1.5%，跻身行业上游。未来潜在空间更可达2000亿元。不考虑产业/资本/租赁，预期2012-14年摊薄后EPS分别为0.42/0.59/0.75元，同比增速为292%/39%/27%。动态PE19/13/11倍，应静态PB2.13倍。
综合金融平台组建中。9月下旬，董事会通过议案，组建上海爱建资本管理有限公司和上海爱建资产管理有限公司，分别从事股权投资与资产管理。
增持评级。公司已步入成长轨道，基于成长预期，维持公司增持评级和11.8的目标价，对应于2013年动态PE为19倍。
机构来源：国泰君安
江西水泥:量价齐升 弹性有望充分体现
江西水泥（000789）4季度有望量价齐升
9月份以来，江西省水泥价钱自8月的低点至今已经上涨了100元/吨，幅度大概37%。而十月以来江西水泥的日均发货量也呈现明显晋升，咱们预计其单月销量能够濒临200万吨，比拟3季度总销量505万吨的程度大幅进步。受益于量价齐升，我们预计江西水泥4季度吨毛利均匀可以达到77元/吨（目前预计公司已经到达75元/吨）。
预计13年新增产能很少，供需局势有望持续改善
我们预计江西地区2012年13年共计新增生产线只有亚东水泥的两条熟料线，且新增产能不在江西水泥的主要市场。我们信任，中部地域需求增长也会保持较高水平，江西水泥所在市场2013/14年的供需前景将持续向好。同时，受益于而周边市场的价格提升，我们预计其在盈利能力的改善也将更加具备持续性。
上调盈利预测
我们将12E/13E/14E销售均价从261/269/275元/吨上调至262/270/277元/吨，考虑到本钱下行吨毛利从48/53/57元/吨上调至56/61/65元/吨，销量预测从1600/1700/1800万吨提高至1795/1867/1960万吨。我们将12E/13E/14E年的EPS从0.35/0.54/0.69元上调至0.53/0.81/1.00元。
估值:维持“买入”，上调目标价至15.30元
我们根据瑞银VCAM相对估值模型，将公司目标价从14.00元上调至15.30元（WACC为9.1%，beta为1.3x）。我们认为公司高业绩弹性是最大的看点。
(来源： 瑞银证券)
长江电力:丰水带来业绩超预期
来源： 瑞银证券
12年前三季度净利润为86.40亿元，同比增长37%，实现EPS0.52元
今年前三季度营业收入和净利润分别为200.35/86.40亿元，同比增长26%/37%；前三季度扣非后净利润为85.57亿元，同比增长42%。其中三季度单季营业收入和净利润分别为107.57亿元/57.94亿元，同比增长43%/59%。业绩提升得益于三峡电站三季度单季发电量同比增长52%。
丰水效应使得三季度单季发电量同比增长43%
由于今年长江来水较去年同期偏丰39%，三季度单季三峡平均入库量为3.02万方/秒，比去年同期高63%，三峡上游和葛洲坝（600068）下游平均水位分别比去年同期高4%/9%。丰水效应使得公司第三季度发电量同比增长43%至484亿度，其中三峡电站三季度单季发电量同比增长52%至429亿度。前三季度三峡电站和葛洲坝电站分别完成发电量777/128亿度（占年初规划电量的88%/80%）。
前三季度毛利率提高至67%，其中三季度单季为78%
由于成本较为固定，因此营业收入的增加使得前三季度毛利率提高约5.5个百分点，毛利增加36.83亿元；但或受到11Q3收购地下电站导致的负债增长和11年加息的双重影响，前三季度财务费用同比增加21%。
估值:维持目标价9.5元和“买入”评级
由于三季度业绩大幅超预期，我们将12年盈利预测上调至0.61元（原0.53元），并维持13/14年EPS预测0.55/0.58元，股价对应12-14年市盈率分别为10.6x/11.6x/11.1x。基于DCF模型和6.5%的WACC，得出目标价9.5元，并维持“买入”评级。
奥康国际:业绩增长符合预期 毛利率持续提升
事件:三季报显示前三季度实现营业收入24.57亿元，同比增长21.62%；毛利率36.52%，同比提升2.5个百分点；销售费用率10.76%，同比提升0.51个百分点；管理费用率6.04%，同比回升0.05个百分点，归属股东净利润3.67亿元，同比增长18.75%；基础每股收益1元。业绩增长合乎预期，第三季度扣非后净利润增速为38.86%，前三季度扣非后净利润增速为37.68%，保持高增长。收入增长主要源于新店及此新店贡献，预计1-9月份新增渠道数在700-800家左右。非常常性损益较同期减少主要源于永嘉县财政补贴大幅减少。
加大对经销商支持，存货略有增加。应收账款同比增长51.23%，经营运动产生现金流净额比上年同期减少479.72%，主要源于公司销售规模扩大及为了支持经销商，加大信誉额度调整。存货比中报增长主要源于秋冬货品备货。
预计全年扣非当前净利润增速在35%左右。预计全年实现1000家左右新增渠道问题不大，实现25%左右收入增长。毛利率保持稳步提升，费用率则较为稳定，全年实现20%左右净利润增速。
预计明年能够实现20%-30%左右净利润增速。渠道预计仍然新增1000家左右，其中奥康相比今年新增数略减，康龙有所增加。公司近日与西班牙PIKOLINOSINTERCONTINENTAL，S.A签订Martinelli品牌中国区期限为5年的分销协议，预计明年开端贡献收入。按照公司政策剖析，预计毛利率依然稳中有升，费用率相对稳定，考虑到今年政府补助基数下降，预计明年最终净利润增速好于今年。
我们看好中档男鞋刚性需求较强及公司子品牌外延扩大能力
，预计2012-2014 年EPS 分别为1.40、1.79、2.24 元，维持买入评级。
机构来源：华泰证券
传化股份:聚焦顺丁橡胶业务
呈文摘要:
公司主营业务畸形，毛利率略有提高。公司主营业务包括印染助剂、化纤油剂、活性染料等，助剂业务毛利率亲近35%，较年初有所增加近3%，化纤油剂毛利率靠近12%，较年初上升了近2%，总体来看，毛利率均略有提高，主要也是由于上游价格回落所至，契合产业链变更的特点。
传化凯岳的设立拟解决顺丁橡胶原料问题。始终以来困扰公司顺丁橡胶胶项目的就是原料问题，公司设立传化凯岳，控股51%，规模10万吨/年，丁烯氧化脱氢技术，该技术目前在全球并不得到普遍利用，前景仍需察看，但这一方向也是我们预感之中的解决措施（通过大型石化项目解决原料问题可能性不大）。
2013年聚焦10万吨/年顺丁橡胶业务进展。在为原料问题找到出口之后，公司预计2013年初试生产顺丁橡胶，全部达产需要丁二烯101307吨，溶剂3600吨，助剂1060吨，预计传化凯岳与公司顺丁橡胶业务都是一边试生产，一边提高产能。我们目前尚不能评估该项目为公司带来详细的业绩收入，而且项目自身存在一定的不确定性。
投资倡议。假如不考虑顺丁橡胶业务，预计2012-2014年业绩分别为0.41、0.53、0.57元/股，从估值来讲，2012-2014年对应PE分离为20X、16X和15X，公司的传统业务远景普通，提议关注公司的顺丁橡胶业务高低游的进展，临时给予增持的投资评级。
机构来源：宏源证券
数字政通：公安市政城管三合一 地下管网是亮点
公司公告称中标长春市高新区长东北中心区数字化城市一期工程，中标总金额约2，010万元，占公司2011年经审计营业总收入的16.61%。吉林省建设项目招标网的中标公示显示项目打算竣工日期为2013年5月31日，我们预计该合同大局部收入将在2013年确认。
公安市政城管三合一，数字城管成为二三线城市综合管理整合平台。长春市人口758万，GDP4，040亿元（2011年），属于典范的东北地区二线城市。公司此次中标的长春数字化城市综合信息管理平台一期工程整合了公安、市政和城管三大部分，印证了我们在深度报告中做出的数字城管是古代化城市综合管理基础的断定。综合城市管理可覆盖电子政务、治安监控、智能交通、城管、市政等多个范畴。项目除公司传统的GIS定制软件外还包括建设一套完全的高清视频监控体系，可对城市部件和社会事件进行24小时不间断在线管理，实现信息快捷采集和动态更新、问题实时监测和主动上报等，造成对信息采集员的有效补充。
地下管网是亮点，翻开超百亿元的管网信息化市场。项目包括城市地下管网综合管理信息系统，地下管网是看不见的城市部件，包括给水、污水、雨水、燃气、电力、路灯、电信、有线电视、热力、产业管道等各种专业管线。据中国城市计划协会地下管线委员会预计，我国还有近70%的城市未开展地下管线普查和系统建设工作，管线信息化市场为174亿元。
维持2013年EPS1.29元和“买入”评级。我们维持上次上调后的盈利预测，即2012年-2014年EPS分别为0.93元、1.29元和1.49元（原预测值为0.93元、1.20元和1.48元），我们给予公司2013年25-30倍PE，维持目标价为32.26元-38.70元，维持“买入”评级。
机构来源：申银万国
滨江集团:新盈利模式的发生
事项:
公司布告两个新增代建名目，一是杭州祜康置地有限公司、杭州祜康紫金港置业有限公司代建项目，二是杭州普特滨江股权投资合伙企业代建项目，两项目预估共收取治理费22500万元。
评论:
从重资产到轻资产，从土地红利到品牌红利
在传统模式下地产企业需应用杠杆自筹拿地、建设资金。在代建模式下，开发能力强的企业以成本掌握和品牌溢价为核心竞争力，开发企业变身为管理集成和品牌输出经营中央，变传统模式为轻资产，降低了资金的占用和地价波动风险。代建业务拥有相对较高的品牌门槛，同时也是对公司管控模式成熟的确定。
代建业务具有高盈利和收益稳定的特点，未来仍有较大的成长空间
代建模式的主要特色是无杠杆，无前期资金投入，直接获得销售收入分成（例如销售收入的5%）。而且这种分成不依附于销售行动的实现，而是在全部开发进程中逐步获取。而这种收入也不会等到项目结算再行确认，而是直接在开发过程中逐渐确认。我们认为，由于代建业务的成本主要只是职员工资，该种业务的净利润率或将达到50%以上。当前该业务占公司收入和利润比例还很小，未来尚有成长空间。
杭州市场触底向上，公司销售进展顺利
公司年初就义了部分刚需产品曙光之城和金色拂晓的毛利加速了销售回款，在行业资金面最紧张的时刻大批回流现金，确保资产负债表安全。进入下半年后，公司在资金相对宽松的情况下逐渐提升对毛利的寻求，高端项目如滨江湘湖6-8月份实现签约接近4.5亿，10月新开项目凯旋门截至10月28日实现了6.4亿的签约额。截至三季度末，公司实现了销售回款58亿元，已经超过去年全年。我们预期，公司2012年的销售收入约为80亿上下，未来杭汽发等高毛利项目销售则将为2013年公司的销售回款和潜在盈利打下基础。
风险提示:公司当前和未来的代建业务存在着关系交易。
盈利预测、估值和投资评级:由于公司此前曾经明确表现过要推进代建业务，我们的盈利预测中底本包括一定的代建业务收益。本次公司新签代建合同并未超过我们此前的预期，因此我们维持公司的盈利预测为2012-2014年0.97/1.46/1.48元/股。我们给予公司2012年10倍PE，即9.7元/股的目标价，维持“买入”的投资评级。
机构来源：中信证券
通策医疗:成立合资公司 与波恩英国配合迈出第一步
事件:2012年11月2日公司公告审议通过《对于与波恩公司合资成破波恩（中国）医疗管理有限公司之合资经营合同的议案》。公司本次对外投资总额为140万美元，其中合资公司注册资金为100万美元。合资公司注册资本100万美元由通策医疗（600763）全部负责现金出资，波恩英国以技术及管理服务出资。股权构造为通策医疗占注册资本的70%，波恩英国占注册资本的30%。合资公司与波恩公司同时签署《服务合同》及《常识产权允许协定》。
点评:进军妇幼生殖领域，大力引进国际顶级辅助生殖技术:双方成立合资公司的目标是为了加强中国与英国之间的辅助生殖领域合作与技术交换。通过引进实用于国际顶级辅助生殖医疗领域的进步和适用的技术和迷信管理方式，在中国建立一家世界级的辅助生殖医疗管理公司。未来合资公司将率先管理旗号IVF（辅助生殖）中心，提供培训和监管服务。若本次协作成功，将有助于公司在IVF（辅助生殖）领域相关核心技术的控制与运用，并以此为平台胜利进入IVF（辅助生殖）医疗行业，提升公司整体竞争力，符合公司的发展战略。目前通策旗下昆明妇幼生殖中央正处于实验室装修阶段，昆明妇女儿童医院有限公司处于注册阶段，预计未来将由波恩中国合资公司管理。
盈利预测与投资建议。人们生涯水平提高将增大对医疗服务的需求，我们看好口腔医疗服务行业以及公司刚涉足的妇幼生殖行业，公司具备融资优势和先发优势，将在医疗服务领域长足发展，我们认为公司内生增长与外延扩张并存，看好老医院杭州口腔稳定增长，新医院宁波口腔病院倏地增长，我们预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元和1.09元，目标价26元，基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的，未来妇幼生殖业务的前景看好，我们给予一定的溢价，对应2013年PE为33倍，维持“买入”评级。
重要不肯定因素。帮助生殖牌照获批的不断定性，收购持续性。
机构来源：海通证券
苏宁环球:销售幻想 业绩锁定性增强
12年前三季度实现EPS0.27元，净利润5.48亿，同比降29.4%，营收27.3亿，同比降7%。期末每股净资产2.3元。
充裕推货下，公司销售同比大幅增长，业绩因结算节奏影响出现下滑。今年南京市场较为活泼，公司刚需产品供给充分，销售受益显着。12年前三季度公司销售商品获得的经营性现金流入53亿，比去年同期增28.7亿，增幅达117%。预计三季度销售金额约20亿，主要来自天润城、威尼斯水城项目。
手握富余优质储备，投资较为谨慎。公司天润城、威尼斯水城等项目体量大、地价低，盈利能力极强。目前水城项目开发不足二分之一，整体土地贮备满意未来3-5年开发，导致公司在新拿地上较为谨严，12年至今尚无新增项目。
业绩锁定性良好。期末预收账款61亿，较期初26.8亿，已锁定我们预测的12年营收全部和13年营收的79%。
期内公司偿还部分债权，杠杆率有所下降，将进一步降低未来财务费用。期内公司销售回款良好且投资谨慎，富饶资金偿还债务24亿，降低未来财务累赘。期末资产负债率75.2%，扣除预收账款后43.8%，净负债率80.5%。期末账面货泉资金14亿，短借和一年内到期的非流动负债总计28.6亿。
预计12、13年EPS分别为0.53、0.63元。产品面向主流刚需，销售充足受益于南京市场回暖，且土地储备丰盛，奠定保险边际；公司大盘储备锁定低廉地价，销售对应高利润空间。每股RNAV10.1元，奠定平安边际。目标价8.5元，对应12年PE16倍，维持增持评级。
机构来源：国泰君安
电科院:看的更远才更动摇
内生增长动力:
1）来自制造业进级换代的须要:在量全面过剩的时期，中国制造业的品质却远逊于国际一流水平，提高产品的附加值就必需要增加产品的质量成本，国际上的质量成本高达15%，中国则只有1%到2%，在这其中很大的一部门就是检测和相关技术服务投入。
2）补课:相对制造业而言，检测行业的发展明显脱节，存在不少滞后甚至空缺的领域，典型的如高压电器、核电电器抗震实验室，固然早有明确立法，但直到今年年底，电科院（300215）才将树立国内首个专业化的实验室。
3）进入更多电工类的细分市场:电工是一个十分大的概念，全世界约有35%的产品都属于电工产品。电科院目前主要从事的是输配电电器设备的检测，这是电工类产品中试验请求最高，技巧难度最大，利润率最高的细分市场。而最近比拟明白会新进入的细分市场还有汽车、轻轨、地铁、铁路、军舰等相关电工类产品。
4）国际和国家尺度、国度电网洽购要求、以及政策都有持续趋严的趋势，将带来持续的需求。
5）技术评价服务领有巨大空间:技术评价服务是检测服务的高等阶段，市场空间和利润率远高于检测业务本身。2012年4月，公司被工信部列为第一批技术评价实验室（电工类独一一家）。国际电工检测龙头KEMA的收入形成中，检测收入只占30%不到，70%是征询服务收入。
6）提价能力:一整套检测涉及项目众多 lv2013夢幻新款目錄，专业性强，价格不透明，机构公信力有差异，无奈比价。
外生性收购扩张行将降临:1）检测行业收购吞并是长期增长驱动力之一。电科院已经通过股东会决定，受权董事长2.5亿元的额度内来进行和国内外检测、认证机构进行投资控股、参股、合资。
2）中国唯逐一家有望成长成能和国际检测巨头竞争的第三方检测机构，但现在仍缺少本人的认证部门，收购认证公司的预期无比强烈。
预计12/13年EPS为0.8元/1.28元，目标价给予30元，增持评级。
机构来源：国泰君安
塔牌集团：供需格局将改善
来源：西南证券（600369）
塔牌集团（002233）公司2012年1-9月实现营业收入24.07亿元，同比减少18.02%；归属于母公司的净利润1.23亿元，同比下降72.47%；摊薄每股收益为0.14元。其中，三季度实现营业收入8.84亿元，同比减少10.7%；归属于母公司的净利润0.17亿元，同比减少89.24%；摊薄每股收益为0.02元。
事件触发水泥价格反弹，旺季价格高位提升公司业绩。9月初，受英德矿山爆炸影响，两广地区石灰石供应受限，水泥价格持续反弹。目前，广州市P.O42.5水泥价格410元/吨，较月初上涨135元/吨。福建地区水泥价格依托市场协同，上涨50元/吨至380元/吨。需求旺季价格大幅提升将改善公司四季度业绩。9月初发改委批复的系列城市轨道交通项目中，广东省波及10项目，投资总额1924亿元，居各省首位。福建获批3个项目，投资总额504亿元。作为经济发达省份，在稳增长的基调下，预计跟着各项目标推进，2013年两地的供需格式将改善。
预测公司2012-2014年EPS分辨为0.27元、0.42元、0.56元，斟酌到公司拟新建的2条10000t/d新型干法线批建工作推进顺利，给予公司“增持”评级。
天地科技：业绩符合预期 全年有望稳重增长
第三季度业绩同比增长25.45%。2012年前三季度实现营业收入100.16亿元，实现归属于母公司股东的净利润为8.09亿元，同比分别增长27.66%和29.27%。第三季度公司实现营业收入35.93亿元，同比增长15.01%，环比减少2.94%；归属于母公司股东的净利润为3.30亿元，同比增长25.45%，环比增长6.46%。年初以来，国内煤炭价格下跌了20%以上，煤企利润大幅下滑，且出于对长期煤价走势的担心，紧缩资本开销，从而使得煤机市场新增订单大幅减少。公司目前在手订单可以满意年内排产需求，三季度业绩吻合市场预期，预计2012年全年业绩还将维持持重增长。
公司盈利才能维持稳固。公司第三季度的毛利率为32.80%，同比增加0.98个百分点，环比增加3.12个百分点；净利率为9.17%，同比增加1.03个百分点，环比增加0.81个百分点。公司盈利能力保持稳定，一方面体现了公司作为海内一流的综采装备供给商和服务提供商存在必定的产品议价能力；另外也可能是公司扩大绝对高利润率的煤炭生工业务的成果。
应收账款有所增长。截止到第三季度末，公司应收账款为45.30亿元，同比增长35.83%。公司应收账款增长较快，一方面是由于收入范围扩展，另一方面可能受市场资金面缓和、客户回款周期增长的影响。考虑到年末个别是煤矿企业资金结算的集中期，我们预计年底公司应收账款规模将降落到36亿元左右。
合理股价为14.27元，维持“买入-B”评级。我们暂不调整公司的盈利预测，且以为2012年公司业绩仍有望实现20%左右的安稳增长。我们将公司业务分为煤炭出产和非煤业务两大类，分别进行估值。预计2012年煤炭生产业务将奉献EPS0.197元，其余业务贡献EPS为0.706元。依照2012年煤炭行业平均市盈率14.10倍和煤机行业平均市盈率16.28倍盘算，可知公司的公道股价为14.27元。
10月30日公司的收盘价为10.22元。由于煤炭价格短期企稳，维持“买入-B”评级。
风险提示:煤炭价格继续大幅下跌；煤机行业竞争加剧导致煤机产品价格下跌；应收账款坏账率大幅增长。
机构来源：安信证券
中航精机:资产重组落定 估值优势明显
起源： 中信建投
事件
资产重组获证监会正式批复
10月29日，公司资产重组获证监会正式批复，同时公告了订正后的重组讲演书以及标的资产从前两年一期的财务数据。
简评
好事多磨，资产重组终获正式批复
2010年10月，公司颁布资产重组预案；2011年6月，获国防科工局与国资委同意，并通过股东大会审议；2012年10月，本次资产重组取得证监会正式批复，阅历两年时光终于完成了所有审批程序。顺利情形下预计可于年底前实现相干资产交割手续。
定价合理，重组对上市公司业绩增厚明显
公司本次注入的标的资产为庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、泛华仪表、川西机器七家公司100%的股权，净资产评估价值算计37.19亿元，评估增值率35.70%。终极发行价格为8.57元/股，发行数目4.34亿股，占发行后总股本7.16亿股的60.58%。根据资产评估报告与备考业绩测算，交易标的2011年的市盈率和市净率分别为13.94倍1.19倍，明显低于可比公司的平均水平。通过本次资产注入，上市公司2011年的收入和净利润将分别增加9.5和6.7倍，每股收益从0.18元增厚至0.43元。
地位明确，打造航空机电业务整合平台
通过本次重组，上市公司的主营业务将拓展至航空机电系统，涉及机载飞翔控制、机载吊挂与发射控制、机载电源、航空机载燃油丈量、机载液压作动装置、发念头点火系统及安装、无人机发射系统等多个领域，从而将确立公司作为中航工业集团航空机电业务的专业化整合与产业化发展平台的策略定位。目前，机电公司仍有金城、航宇、新航、三江、江航等多家企业的航空机电类资产尚未完成整合或改制，长期而言以上市公司为平台进一步推动上述资源整合的预期强烈。
市场辽阔，军民用航空发展的核心受益对象
航空机电系统是指飞机飞离地面所必须的系统，其物理实质是传递物资和能量，并实现做功。大型民用飞机的机电系统价值占比为15%左右；军用飞机的机电系统价值占比通常超过20%。本次重组后，上市公司将在国内军用航空机电市场享有垄断地位，从而成为我国军机换代的核心收益对象；民用航空机电产品虽起步较晚，但潜力伟大，机电公司已分别与派克、汉胜等多家外资企业成立了合资公司，在知足C919配套义务的同时也将进军国际航空机电系统市场，民用航空机电产品将逐步成为公司的主要增长点。
估值优势明显，具备中长期投资价值
根据重组计划中的备考业绩测算，重组完成后公司2011年可实现每股收益0.43元，对应静态市盈率仅为26倍，明显低于军工板块的平均水平。今年上半年的备考合并净利润为1.87亿元，对应每股收益0.26元，较去年同期增长20%左右。粗略估量，2012~2014年可实现可实现每股收益0.51、0.62、0.78元，分别对应22、18、15倍PE。公司估值优势明显，且在集团中的定位明确，在国内航空机电领域竞争优势突出，未来内生与外延式发展空间均值得期待，维持“增持”评级。
风险因素
公司定位产生变化，军机交付放缓，民用航空机电市场拓展低于预期。
机构来源：中信建投
爱建股份:信托发力 业绩大增
事件
爱建股份（600643）宣布2012年3季报
爱建股份3季报显示:前三季度，公司实现归属上市公司股东净利润1.77亿元，同比增幅达141%；基本每股收益0.187元，扣非后基本每股收益0.141元。
简评
增资铺道信托规模再翻新高
公司定增的完成及20亿元的增资将有效提升爱建信托行业位置，为其未来发展提供支持。目前公司存续期信托项目35支，实际发行规模约75亿元，我们预计公司未来三年内信托资产规模有望大幅提升，达到500亿元，同时报酬回报率将有进一步提升。
今年截至9月底，爱建信托共发行信托项目23支，实际发行规模超过49亿元，对照去年同期发行的3支信托产品和14亿元的实际信托发行规模 coach2013夢幻新款目錄，在规模上跨上新台阶，同时预计加权年化收益率仍保持在约9.7%水平以上。
综合金融稀缺平台助力公司新发展
公司占有上市公司中少有综合性金融业务平台，包括信托、证券、资产管理、融资租赁、财富管理等金融、类金融部门，协同作用及金改红利分享度将在未来金融业发展中进一步突现。
投资建议
公司打造财产管理成长性公司定位清楚，上海国际团体的引入大大增强股东背景并夯实金控平台。我们认为公司将受益于金改红利，业绩拐点正在涌现!维持“买入”评级，目标价11元。
机构来源：中信建投
银座股份:公司业绩持续大幅增长
事件:银座股份（600858）公布2012年三季报，前三季度公司实现营业收入94.36亿元 lv2013夢幻新款目錄，同比增长19.15%；归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元，同比增长186.73%；每股收益0.37元；公司业绩符合预期。
季报点评:
公司毛利率持续提升。公司第三季度收入增速为15.48%，受行业景心胸下滑的影响，收入增速较去年同期下降了7.59%。但公司的毛利率今年以来持续上升，第三季度毛利率为18.17%，较去年同期提高了0.78%。毛利率的提升主要是由于济南振兴街房地产项目的收入确认，使毛利率获得的结构提升。公司贸易毛利率较为稳定。
对费用的严厉管控以及去年低基数，使得公司今年业绩大幅增长。第三季度公司期间费用率为16.08%，较去年同期下降1.15%，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.69%和0.46%。公司在毛利率持续提升和严控费用的背景下，实现了公司盈利能力的持续提升。同时，由于公司去年第三季度亏损了9百万元，今年第三季度实现净利润0.26亿元，较去年同期业绩大幅改善。
盈利预测与投资建议:公司作为山东省商贸龙头的优势凸显，未来将继承在山东省加密布点，山东市场份额及毛利率的提升可期。并且，公司在青岛的两个项目都已进入施工期，利息费用将资本化，公司的财务费用率也会逐渐回落。
不考虑房地产业务的结算，我们维持本来的盈利预测，预计公司2012-2014年净利增长分别为82.4%、33.3%和14.5%，即EPS为0.41、0.54、0.62元。考虑房地产业务的结算，假设今明年振兴街项目各结算一半，即贡献每股收益约0.2元，即2012-2014年的EPS为0.61、0.74、0.62元，净利增速为174.8%、21.1%和-15.8%。
维持增持-A评级。目标价16.67元。
风险提醒:山东零售市场竞争加剧
机构来源：安信证券
中海集运:三季度盈利持续改善
多因素致公司盈利改善。2012年1-9月，公司实现营业收入245.99亿元，同比增长16.2%；营业成本247.51亿元，同比增长11.6%，毛利率提升4.1个百分点至-0.6%；营业利润为-10.88亿元，同比增长30.8%；实现归属母公司所有者净利润-2.90亿元，同比增长81.7%，亏损额度较去年同期明显缩小；实现摊薄每股收益为-0.02元。前三季度公司盈利改善的主要原因有:（1）集运业盈利能力改善，主要体当初收入增长以及毛利率提升上；（2）营业外收入大幅增长，前三季度4.30亿元，同比增长535.2%，主要是港口补助收入以及增值税返还增加所致；（3）所得税费用减少，前三季度公司所得税费用为-4.31亿元，去年同期为4091万元。
供需状态尚未显著改善。今年1-3季度SCFI的均值分别为1078、1434、1326，二季度比一季度高33.0%，三季度比二季度下降7.5%，因为实际运价滞后于指数，所以业绩实质性改善在三季度体现。当前SCFI为1230，比三季度均值低7.3%，当前来看运力多余局势并未彻底转变，主要依附船东自律节制有效运力实现运价上涨，运价持续上涨能源不足。将来在相称长的一段时间内，运价水平将在盈亏均衡点宽幅震荡，船东盈利难以持续维持在较高水平。
下半年燃油成本压力缓解。从中报数据来看，公司成本上涨中大部分都是由于燃油成本上涨所致，主要是由于燃料油价格上涨所致。三季度新加坡380CST均价为646美元/吨，环比下降1.7%，同比下降2.1%，燃料油价格下跌缓解了成本压力，四季度来看燃料油同比下降的可能性较大。
维持“增持-B”投资评级。我们对公司2012年营业外收入和所得税进行了调剂，提高了2012年的盈利猜测，预计公司2012-2014年每股收益为0.01元、0.03元、0.31元，目前市净率为1.07倍，公司估值处于历史底部，目前来看需要仍旧低迷，运力特殊是大船运力坚持疾速增长，供需抵触难以本质性改良，公司盈利处于底部震动，因而我们保持公司“增持-B”的投资评级，6个月目的价为2.5元。
风险提示:运力过剩超预期；11月初提价持续性不达预期。
机构来源：安信证券
作者：来源： 瑞银证券来源中国证券网)
前三季度公司净利同比增长20.8%，摊薄后EPS为0.25元，业绩符合预期。
前三季度，公司实现营业收入233亿元，同比增长13.5%；毛利率为4.3%；实现归属母公司所有者净利润3.1亿元，同比增长20.8%，对应摊薄EPS为0.25元，业绩符合我们预期。
Q3收入增速放缓但净利润大幅增长45.8%，主要起因来自于毛利率的提升。
三季度，公司单季度营业收入仅增长8.2%，增速环比第一季度（+24.9%）、第二季度（+10.6%）逐季下滑。但单季度净利润同比增长45.8%，增速远高于前两个季度，主要原因是公司三季度的综合毛利率达到4.8%，同比环比分别提升0.4个和1.0个百分点。
财务费用下降导致期间费用率略有下降。前三季度，公司管理费用、销售费用和财务费用占营业收入的比重同比下滑约0.2个百分点至2.2%。其中管理费用和销售费用分别同比增长25.7%和32.6%，增速高于营业收入增速；期间费用率降低原因在于财务费用同比下滑9.2%，同比减少约3000万支出，有效的对消了管理费用和销售费用的增加。
第三季度资产减值损失同比环比明显减少，增厚EPS约0.01元。三季度，公司单季度资产减值损失为-1237万元，同比和环比分别减少1299万元和4935万元。主要原因是近两个月钢材价格企稳回升，存货跌价筹备减小。
根据测算，资产减值丧失的同比明显减少增厚当期EPS约0.01元。
现金收购控股股东资产，进一步增强公司持续盈利能力和减少同业竞争。
另据公司公告，公司拟以现金2.5亿元和5.7亿元分别收购控股股东淮南矿业旗下的芜湖储配煤核心100%股权和六条铁路专用线（包含潘北铁路专用线、朱集铁路专用线、潘一东铁路专用线、平圩直运铁路专用线、潘集交接口疏解线、丁集铁路专用线）相关资产。此次收购预计将减少同业竞争，同时由于铁路专线资产的盈利性较好，预计可能进一步加强公司持续盈利能力。
风险因素:经济复苏大幅降缓；大客户单一风险。
盈利预测、估值及投资评级。预计公司新收购铁路专线资产盈利情况较好，因此我们小幅上调明后两年的盈利预测，预计2012-2014年期末摊薄EPS为0.32/0.39/0.47元（原预测为0.32/0.37/0.43元），对应2012/2013/2014年PE为21/17/14倍，2012年PB为1.7倍。鉴于公司的利润有大股东保障（大股东对铁运和物流业务许诺2012年4.61亿元净利润），业绩增长较明确；而且预期后续大股东仍会继续鼎力支撑公司快速发展，我们维持“增持”评级。
机构来源：中信证券
公司第3季度利润恢复正增长，事迹表示好于行业平均水平。第三季度公司收入和净利润均实现了同比正增加，在寰球造船业景气宇如斯低迷的情况下，公司业绩显明好于行业水平。前三季度公司财务费用比去年同期增添了4.7亿元，扣除所得税影响，财务用度的增长就减少了公司约0.03元的净利润。因为行业连续低迷，预计公司全年收入跟净利润均难以实现正增长。
全球造船业持续低迷，公司未来业绩增长将主要来自非民船业务。受全球贸易增速放缓，运力过剩和造船产能过剩等多因素影响，全球造船业持续低迷。
来自Clarkson的统计显示，截至今年3季度，全球包括韩国、中国在内船厂的新接订单量都浮现出下降趋势，其中中国船厂共获得293艘、498万CGT订单，同比下降41%。由于行业短期难以消化商业放缓等因素的影响，我们预期民用造船业短期仍将在低谷彷徨，公司未来业绩增长将主要来自非民船业务。
公司鼎力发展非船业务，预计大陆工程和能源交通等高端装备将成为未来发展亮点。为抵抗船舶行业周期性稳定的经营风险，公司未来将提高高端设备产业的比重。公司海洋工程实力凸起，已构成海洋工程业务的全产业链布局，预计未来成长空间宏大。能源交通装备业务依靠公司船舶制作、配套的技术、设备上风，在发展传统业务的同时，踊跃开发新产品，预计未来将成为公司又一增长点。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.31、0.35元，依据可比公司估值，我们给予公司2013年20倍PE估值，对应目标价6.20元，维持公司买入评级。
风险提示民用造船业受经济周期的影响；原资料和人工成本上升。
机构来源：东方证券
恒顺醋业:毛利率提升显著 费用把持有待增强
公司1-9月实现收入8.6亿、净利965万元，分别同比增14.7%、489%，Eps0.08元，根本相符预期；Q3单季度实现收入3.5亿，增28%，净利376万元（11Q3净利-1188万元）。低基数和毛利率提升是业绩大幅增长的主要原因。
受益于提价和产品结构提升，公司毛利率上升显着:前三季度公司毛利率32%，同比上升2.6pct，毛利率提升主要受去年9月公司食醋产品提价以及产品结构提升的影响。今年房地产市场低迷，公司地产业务毛利率改善空间不大，预计全年地产业务收入同比或有所下降。净利率上升0.9pct，期间费用率上升0.8pct:前三季度公司净利率1.1%，同比上升0.9pct，但由于地产业务财务费用占款大，公司的净利率在调味操行业中仍处于较低水平。期间费用率28.3%，其中销售、管理费用率分别上升0.8、0.3pct，费用控制有待加强；财务费用率略降0.3pct，但财务费用6772万元同比增加10.7%，仍维持在较高的水平。
剥离地产聚焦主业，等待全面的营销改革:公司剥离地产势在必行，但今年完成地产剥离的概率较小，预计将在2013年逐渐完成。二期工程将新增20万吨产能，预计年底建成，当前公司营销系统的改造正在酝酿中，未来渠道笼罩率、市场占领率有望进一步提高。
现处转型阵痛期，期待未来厚积薄发:公司目前正处在经营调整的转型阵痛期，未来地产剥离后财务费用大幅下降提升业绩、营销体制改革将推动食醋主业进一步增长。维持公司12-14年EPS0.14、0.52、0.78元的业绩预测，给予13年35倍PE，目标价格18.2元，维持增持评级。风险:地产剥离过程低于预期，营销改革后果低于预期。
机构来源：国泰君安
华润双鹤:2012年三季度业绩阐明会纪要
前三季度收入快速增长，基础性输液超预期
大输液收入同比增长27%，收入占比59%；心脑血管同比下降6%，收入占比21%，零号销售8亿片，替米沙坦、匹伐他汀、豨莶通栓胶囊等新品高速增长；内分泌同比增长22%，收入占比5%，糖适平销量同比增长39%，恢复到历史最高水平，卜可销售增长44%；儿科领域同比增长69%，收入占比4%，珂立苏今年有望过亿，小儿氨基酸今年有望成为5千万级产品。
成长期产品高速增长，珂立苏、盈源今年有望上亿
成长期产品同比增长58%，其中珂立苏增长85%，一君增长13%，转化糖增长120%，肾科增长145%，小儿氨基酸增长38%，盈源增长38%，替米沙坦增长49%，果糖增长81%，氨溴索增长92%，儿泻康增长26%。珂立苏、盈源有望成为亿元级产品，一君、果糖、转化糖、小儿氨基酸、氨溴索有望成为5千万级产品。
培养期产品态势良好，匹伐他汀今年老进千万元门槛
培育期的产品同比增长645%。匹伐他汀增长1025%，伯司庄、豨莶通栓胶囊快速增长等。匹伐他汀已经做了10个省医保，真正形成销售的有北京、辽宁、江西三个省市，上升速度异常快，目前预备进山东、上海的医院。
导入期种类众多，市场进入扎实推动
导入期产品5个，三合一失掉包材证、产品批文，通过GMP认证，拿到处所政府物价，招标后将实现销售；复方降糖药已经完成现场核查，预计年底有望上市；环酯红霉素入口原料药测验及格，年底部署产业化上市；巴尼地平已经产业化上市；依达拉奉通过技术审评，年底通过现场检讨。
风险因素
产品降价风险、新品研发危险、重组整合风险。
盈利预测、估值及投资评级
降压0号进入廉价药目录后存提价预期，基本性输液今年超预期，三合一输液、匹伐他汀有望再造双鹤，我们预计公司12/13/14年EPS分别为1.10/1.34/1.69元（2011年EPS为0.93元），目前股价24.27元，对应PE22/18/14。公司正处于管理改善、业绩反转的拐点，维持“买入”评级，目标价27.50元
机构来源：广发证券
爱建股份:信托业务推动业绩增长
信托业务推进业绩增长83%。公司前3季度实现收入4.56亿元、同比增长42%；净利润1.77亿元，同比增长83%。EPS0.16元、BVPS3.69元，ROE4.3%。子公司爱建信托贷款本钱收入和手续费佣金收入的增加是公司业绩大幅增长的主要原因。
3季度业绩略有下滑。公司3季度收入1.58亿元，环比降低2%；净利润0.68亿元，环比减少6%。3季度业绩略有减少，主要是受子公司爱建进出口公司及爱建纸业公司营业收入减少，以及子公司爱建信托手续费收入减少的影响。
信托子公司为主要业绩来源，发展敏捷。子公司爱建信托目前为公司主要业绩来源，简直贡献公司全体净利润。上半年增资20亿元后，除弥补流动资金外，主要用于偿还银行贷款、发放贷款、购置债券及银行保本理财产品，并积极发展信托业务。
信托业务高速成长，逾越式增长可期。增资完成后，信托业务资本瓶颈打消，进入快速发展阶段。2012年1-3季度共发行聚集资金信托产品40余只，超过2008-2011年产品发行数量总和（28只）。维持前期发展速度测算，12-14年，信托规模可分别超200/400/600亿元，资产份额1.5%，跻身行业上游。未来潜在空间更可达2000亿元。不考虑产业/资本/租赁，预期2012-14年摊薄后EPS分别为0.42/0.59/0.75元，同比增速为292%/39%/27%。动态PE19/13/11倍，应静态PB2.13倍。
综合金融平台组建中。9月下旬，董事会通过议案，组建上海爱建资本管理有限公司和上海爱建资产管理有限公司，分别从事股权投资与资产管理。
增持评级。公司已步入成长轨道，基于成长预期，维持公司增持评级和11.8的目标价，对应于2013年动态PE为19倍。
机构来源：国泰君安
江西水泥:量价齐升 弹性有望充分体现
江西水泥（000789）4季度有望量价齐升
9月份以来，江西省水泥价钱自8月的低点至今已经上涨了100元/吨，幅度大概37%。而十月以来江西水泥的日均发货量也呈现明显晋升，咱们预计其单月销量能够濒临200万吨，比拟3季度总销量505万吨的程度大幅进步。受益于量价齐升，我们预计江西水泥4季度吨毛利均匀可以达到77元/吨（目前预计公司已经到达75元/吨）。
预计13年新增产能很少，供需局势有望持续改善
我们预计江西地区2012年13年共计新增生产线只有亚东水泥的两条熟料线，且新增产能不在江西水泥的主要市场。我们信任，中部地域需求增长也会保持较高水平，江西水泥所在市场2013/14年的供需前景将持续向好。同时，受益于而周边市场的价格提升，我们预计其在盈利能力的改善也将更加具备持续性。
上调盈利预测
我们将12E/13E/14E销售均价从261/269/275元/吨上调至262/270/277元/吨，考虑到本钱下行吨毛利从48/53/57元/吨上调至56/61/65元/吨，销量预测从1600/1700/1800万吨提高至1795/1867/1960万吨。我们将12E/13E/14E年的EPS从0.35/0.54/0.69元上调至0.53/0.81/1.00元。
估值:维持“买入”，上调目标价至15.30元
我们根据瑞银VCAM相对估值模型，将公司目标价从14.00元上调至15.30元（WACC为9.1%，beta为1.3x）。我们认为公司高业绩弹性是最大的看点。
(来源： 瑞银证券)
长江电力:丰水带来业绩超预期
来源： 瑞银证券
12年前三季度净利润为86.40亿元，同比增长37%，实现EPS0.52元
今年前三季度营业收入和净利润分别为200.35/86.40亿元，同比增长26%/37%；前三季度扣非后净利润为85.57亿元，同比增长42%。其中三季度单季营业收入和净利润分别为107.57亿元/57.94亿元，同比增长43%/59%。业绩提升得益于三峡电站三季度单季发电量同比增长52%。
丰水效应使得三季度单季发电量同比增长43%
由于今年长江来水较去年同期偏丰39%，三季度单季三峡平均入库量为3.02万方/秒，比去年同期高63%，三峡上游和葛洲坝（600068）下游平均水位分别比去年同期高4%/9%。丰水效应使得公司第三季度发电量同比增长43%至484亿度，其中三峡电站三季度单季发电量同比增长52%至429亿度。前三季度三峡电站和葛洲坝电站分别完成发电量777/128亿度（占年初规划电量的88%/80%）。
前三季度毛利率提高至67%，其中三季度单季为78%
由于成本较为固定，因此营业收入的增加使得前三季度毛利率提高约5.5个百分点，毛利增加36.83亿元；但或受到11Q3收购地下电站导致的负债增长和11年加息的双重影响，前三季度财务费用同比增加21%。
估值:维持目标价9.5元和“买入”评级
由于三季度业绩大幅超预期，我们将12年盈利预测上调至0.61元（原0.53元），并维持13/14年EPS预测0.55/0.58元，股价对应12-14年市盈率分别为10.6x/11.6x/11.1x。基于DCF模型和6.5%的WACC，得出目标价9.5元，并维持“买入”评级。
奥康国际:业绩增长符合预期 毛利率持续提升
事件:三季报显示前三季度实现营业收入24.57亿元，同比增长21.62%；毛利率36.52%，同比提升2.5个百分点；销售费用率10.76%，同比提升0.51个百分点；管理费用率6.04%，同比回升0.05个百分点，归属股东净利润3.67亿元，同比增长18.75%；基础每股收益1元。业绩增长合乎预期，第三季度扣非后净利润增速为38.86%，前三季度扣非后净利润增速为37.68%，保持高增长。收入增长主要源于新店及此新店贡献，预计1-9月份新增渠道数在700-800家左右。非常常性损益较同期减少主要源于永嘉县财政补贴大幅减少。
加大对经销商支持，存货略有增加。应收账款同比增长51.23%，经营运动产生现金流净额比上年同期减少479.72%，主要源于公司销售规模扩大及为了支持经销商，加大信誉额度调整。存货比中报增长主要源于秋冬货品备货。
预计全年扣非当前净利润增速在35%左右。预计全年实现1000家左右新增渠道问题不大，实现25%左右收入增长。毛利率保持稳步提升，费用率则较为稳定，全年实现20%左右净利润增速。
预计明年能够实现20%-30%左右净利润增速。渠道预计仍然新增1000家左右，其中奥康相比今年新增数略减，康龙有所增加。公司近日与西班牙PIKOLINOSINTERCONTINENTAL，S.A签订Martinelli品牌中国区期限为5年的分销协议，预计明年开端贡献收入。按照公司政策剖析，预计毛利率依然稳中有升，费用率相对稳定，考虑到今年政府补助基数下降，预计明年最终净利润增速好于今年。
我们看好中档男鞋刚性需求较强及公司子品牌外延扩大能力
，预计2012-2014 年EPS 分别为1.40、1.79、2.24 元，维持买入评级。
机构来源：华泰证券
传化股份:聚焦顺丁橡胶业务
呈文摘要:
公司主营业务畸形，毛利率略有提高。公司主营业务包括印染助剂、化纤油剂、活性染料等，助剂业务毛利率亲近35%，较年初有所增加近3%，化纤油剂毛利率靠近12%，较年初上升了近2%，总体来看，毛利率均略有提高，主要也是由于上游价格回落所至，契合产业链变更的特点。
传化凯岳的设立拟解决顺丁橡胶原料问题。始终以来困扰公司顺丁橡胶胶项目的就是原料问题，公司设立传化凯岳，控股51%，规模10万吨/年，丁烯氧化脱氢技术，该技术目前在全球并不得到普遍利用，前景仍需察看，但这一方向也是我们预感之中的解决措施（通过大型石化项目解决原料问题可能性不大）。
2013年聚焦10万吨/年顺丁橡胶业务进展。在为原料问题找到出口之后，公司预计2013年初试生产顺丁橡胶，全部达产需要丁二烯101307吨，溶剂3600吨，助剂1060吨，预计传化凯岳与公司顺丁橡胶业务都是一边试生产，一边提高产能。我们目前尚不能评估该项目为公司带来详细的业绩收入，而且项目自身存在一定的不确定性。
投资倡议。假如不考虑顺丁橡胶业务，预计2012-2014年业绩分别为0.41、0.53、0.57元/股，从估值来讲，2012-2014年对应PE分离为20X、16X和15X，公司的传统业务远景普通，提议关注公司的顺丁橡胶业务高低游的进展，临时给予增持的投资评级。
机构来源：宏源证券
数字政通：公安市政城管三合一 地下管网是亮点
公司公告称中标长春市高新区长东北中心区数字化城市一期工程，中标总金额约2，010万元，占公司2011年经审计营业总收入的16.61%。吉林省建设项目招标网的中标公示显示项目打算竣工日期为2013年5月31日，我们预计该合同大局部收入将在2013年确认。
公安市政城管三合一，数字城管成为二三线城市综合管理整合平台。长春市人口758万，GDP4，040亿元（2011年），属于典范的东北地区二线城市。公司此次中标的长春数字化城市综合信息管理平台一期工程整合了公安、市政和城管三大部分，印证了我们在深度报告中做出的数字城管是古代化城市综合管理基础的断定。综合城市管理可覆盖电子政务、治安监控、智能交通、城管、市政等多个范畴。项目除公司传统的GIS定制软件外还包括建设一套完全的高清视频监控体系，可对城市部件和社会事件进行24小时不间断在线管理，实现信息快捷采集和动态更新、问题实时监测和主动上报等，造成对信息采集员的有效补充。
地下管网是亮点，翻开超百亿元的管网信息化市场。项目包括城市地下管网综合管理信息系统，地下管网是看不见的城市部件，包括给水、污水、雨水、燃气、电力、路灯、电信、有线电视、热力、产业管道等各种专业管线。据中国城市计划协会地下管线委员会预计，我国还有近70%的城市未开展地下管线普查和系统建设工作，管线信息化市场为174亿元。
维持2013年EPS1.29元和“买入”评级。我们维持上次上调后的盈利预测，即2012年-2014年EPS分别为0.93元、1.29元和1.49元（原预测值为0.93元、1.20元和1.48元），我们给予公司2013年25-30倍PE，维持目标价为32.26元-38.70元，维持“买入”评级。
机构来源：申银万国
滨江集团:新盈利模式的发生
事项:
公司布告两个新增代建名目，一是杭州祜康置地有限公司、杭州祜康紫金港置业有限公司代建项目，二是杭州普特滨江股权投资合伙企业代建项目，两项目预估共收取治理费22500万元。
评论:
从重资产到轻资产，从土地红利到品牌红利
在传统模式下地产企业需应用杠杆自筹拿地、建设资金。在代建模式下，开发能力强的企业以成本掌握和品牌溢价为核心竞争力，开发企业变身为管理集成和品牌输出经营中央，变传统模式为轻资产，降低了资金的占用和地价波动风险。代建业务拥有相对较高的品牌门槛，同时也是对公司管控模式成熟的确定。
代建业务具有高盈利和收益稳定的特点，未来仍有较大的成长空间
代建模式的主要特色是无杠杆，无前期资金投入，直接获得销售收入分成（例如销售收入的5%）。而且这种分成不依附于销售行动的实现，而是在全部开发进程中逐步获取。而这种收入也不会等到项目结算再行确认，而是直接在开发过程中逐渐确认。我们认为，由于代建业务的成本主要只是职员工资，该种业务的净利润率或将达到50%以上。当前该业务占公司收入和利润比例还很小，未来尚有成长空间。
杭州市场触底向上，公司销售进展顺利
公司年初就义了部分刚需产品曙光之城和金色拂晓的毛利加速了销售回款，在行业资金面最紧张的时刻大批回流现金，确保资产负债表安全。进入下半年后，公司在资金相对宽松的情况下逐渐提升对毛利的寻求，高端项目如滨江湘湖6-8月份实现签约接近4.5亿，10月新开项目凯旋门截至10月28日实现了6.4亿的签约额。截至三季度末，公司实现了销售回款58亿元，已经超过去年全年。我们预期，公司2012年的销售收入约为80亿上下，未来杭汽发等高毛利项目销售则将为2013年公司的销售回款和潜在盈利打下基础。
风险提示:公司当前和未来的代建业务存在着关系交易。
盈利预测、估值和投资评级:由于公司此前曾经明确表现过要推进代建业务，我们的盈利预测中底本包括一定的代建业务收益。本次公司新签代建合同并未超过我们此前的预期，因此我们维持公司的盈利预测为2012-2014年0.97/1.46/1.48元/股。我们给予公司2012年10倍PE，即9.7元/股的目标价，维持“买入”的投资评级。
机构来源：中信证券
通策医疗:成立合资公司 与波恩英国配合迈出第一步
事件:2012年11月2日公司公告审议通过《对于与波恩公司合资成破波恩（中国）医疗管理有限公司之合资经营合同的议案》。公司本次对外投资总额为140万美元，其中合资公司注册资金为100万美元。合资公司注册资本100万美元由通策医疗（600763）全部负责现金出资，波恩英国以技术及管理服务出资。股权构造为通策医疗占注册资本的70%，波恩英国占注册资本的30%。合资公司与波恩公司同时签署《服务合同》及《常识产权允许协定》。
点评:进军妇幼生殖领域，大力引进国际顶级辅助生殖技术:双方成立合资公司的目标是为了加强中国与英国之间的辅助生殖领域合作与技术交换。通过引进实用于国际顶级辅助生殖医疗领域的进步和适用的技术和迷信管理方式，在中国建立一家世界级的辅助生殖医疗管理公司。未来合资公司将率先管理旗号IVF（辅助生殖）中心，提供培训和监管服务。若本次协作成功，将有助于公司在IVF（辅助生殖）领域相关核心技术的控制与运用，并以此为平台胜利进入IVF（辅助生殖）医疗行业，提升公司整体竞争力，符合公司的发展战略。目前通策旗下昆明妇幼生殖中央正处于实验室装修阶段，昆明妇女儿童医院有限公司处于注册阶段，预计未来将由波恩中国合资公司管理。
盈利预测与投资建议。人们生涯水平提高将增大对医疗服务的需求，我们看好口腔医疗服务行业以及公司刚涉足的妇幼生殖行业，公司具备融资优势和先发优势，将在医疗服务领域长足发展，我们认为公司内生增长与外延扩张并存，看好老医院杭州口腔稳定增长，新医院宁波口腔病院倏地增长，我们预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元和1.09元，目标价26元，基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的，未来妇幼生殖业务的前景看好，我们给予一定的溢价，对应2013年PE为33倍，维持“买入”评级。
重要不肯定因素。帮助生殖牌照获批的不断定性，收购持续性。
机构来源：海通证券
苏宁环球:销售幻想 业绩锁定性增强
12年前三季度实现EPS0.27元，净利润5.48亿，同比降29.4%，营收27.3亿，同比降7%。期末每股净资产2.3元。
充裕推货下，公司销售同比大幅增长，业绩因结算节奏影响出现下滑。今年南京市场较为活泼，公司刚需产品供给充分，销售受益显着。12年前三季度公司销售商品获得的经营性现金流入53亿，比去年同期增28.7亿，增幅达117%。预计三季度销售金额约20亿，主要来自天润城、威尼斯水城项目。
手握富余优质储备，投资较为谨慎。公司天润城、威尼斯水城等项目体量大、地价低，盈利能力极强。目前水城项目开发不足二分之一，整体土地贮备满意未来3-5年开发，导致公司在新拿地上较为谨严，12年至今尚无新增项目。
业绩锁定性良好。期末预收账款61亿，较期初26.8亿，已锁定我们预测的12年营收全部和13年营收的79%。
期内公司偿还部分债权，杠杆率有所下降，将进一步降低未来财务费用。期内公司销售回款良好且投资谨慎，富饶资金偿还债务24亿，降低未来财务累赘。期末资产负债率75.2%，扣除预收账款后43.8%，净负债率80.5%。期末账面货泉资金14亿，短借和一年内到期的非流动负债总计28.6亿。
预计12、13年EPS分别为0.53、0.63元。产品面向主流刚需，销售充足受益于南京市场回暖，且土地储备丰盛，奠定保险边际；公司大盘储备锁定低廉地价，销售对应高利润空间。每股RNAV10.1元，奠定平安边际。目标价8.5元，对应12年PE16倍，维持增持评级。
机构来源：国泰君安
电科院:看的更远才更动摇
内生增长动力:
1）来自制造业进级换代的须要:在量全面过剩的时期，中国制造业的品质却远逊于国际一流水平，提高产品的附加值就必需要增加产品的质量成本，国际上的质量成本高达15%，中国则只有1%到2%，在这其中很大的一部门就是检测和相关技术服务投入。
2）补课:相对制造业而言，检测行业的发展明显脱节，存在不少滞后甚至空缺的领域，典型的如高压电器、核电电器抗震实验室，固然早有明确立法，但直到今年年底，电科院（300215）才将树立国内首个专业化的实验室。
3）进入更多电工类的细分市场:电工是一个十分大的概念，全世界约有35%的产品都属于电工产品。电科院目前主要从事的是输配电电器设备的检测，这是电工类产品中试验请求最高，技巧难度最大，利润率最高的细分市场。而最近比拟明白会新进入的细分市场还有汽车、轻轨、地铁、铁路、军舰等相关电工类产品。
4）国际和国家尺度、国度电网洽购要求、以及政策都有持续趋严的趋势，将带来持续的需求。
5）技术评价服务领有巨大空间:技术评价服务是检测服务的高等阶段，市场空间和利润率远高于检测业务本身。2012年4月，公司被工信部列为第一批技术评价实验室（电工类独一一家）。国际电工检测龙头KEMA的收入形成中，检测收入只占30%不到，70%是征询服务收入。
6）提价能力:一整套检测涉及项目众多 lv2013夢幻新款目錄，专业性强，价格不透明，机构公信力有差异，无奈比价。
外生性收购扩张行将降临:1）检测行业收购吞并是长期增长驱动力之一。电科院已经通过股东会决定，受权董事长2.5亿元的额度内来进行和国内外检测、认证机构进行投资控股、参股、合资。
2）中国唯逐一家有望成长成能和国际检测巨头竞争的第三方检测机构，但现在仍缺少本人的认证部门，收购认证公司的预期无比强烈。
预计12/13年EPS为0.8元/1.28元，目标价给予30元，增持评级。
机构来源：国泰君安
塔牌集团：供需格局将改善
来源：西南证券（600369）
塔牌集团（002233）公司2012年1-9月实现营业收入24.07亿元，同比减少18.02%；归属于母公司的净利润1.23亿元，同比下降72.47%；摊薄每股收益为0.14元。其中，三季度实现营业收入8.84亿元，同比减少10.7%；归属于母公司的净利润0.17亿元，同比减少89.24%；摊薄每股收益为0.02元。
事件触发水泥价格反弹，旺季价格高位提升公司业绩。9月初，受英德矿山爆炸影响，两广地区石灰石供应受限，水泥价格持续反弹。目前，广州市P.O42.5水泥价格410元/吨，较月初上涨135元/吨。福建地区水泥价格依托市场协同，上涨50元/吨至380元/吨。需求旺季价格大幅提升将改善公司四季度业绩。9月初发改委批复的系列城市轨道交通项目中，广东省波及10项目，投资总额1924亿元，居各省首位。福建获批3个项目，投资总额504亿元。作为经济发达省份，在稳增长的基调下，预计跟着各项目标推进，2013年两地的供需格式将改善。
预测公司2012-2014年EPS分辨为0.27元、0.42元、0.56元，斟酌到公司拟新建的2条10000t/d新型干法线批建工作推进顺利，给予公司“增持”评级。
天地科技：业绩符合预期 全年有望稳重增长
第三季度业绩同比增长25.45%。2012年前三季度实现营业收入100.16亿元，实现归属于母公司股东的净利润为8.09亿元，同比分别增长27.66%和29.27%。第三季度公司实现营业收入35.93亿元，同比增长15.01%，环比减少2.94%；归属于母公司股东的净利润为3.30亿元，同比增长25.45%，环比增长6.46%。年初以来，国内煤炭价格下跌了20%以上，煤企利润大幅下滑，且出于对长期煤价走势的担心，紧缩资本开销，从而使得煤机市场新增订单大幅减少。公司目前在手订单可以满意年内排产需求，三季度业绩吻合市场预期，预计2012年全年业绩还将维持持重增长。
公司盈利才能维持稳固。公司第三季度的毛利率为32.80%，同比增加0.98个百分点，环比增加3.12个百分点；净利率为9.17%，同比增加1.03个百分点，环比增加0.81个百分点。公司盈利能力保持稳定，一方面体现了公司作为海内一流的综采装备供给商和服务提供商存在必定的产品议价能力；另外也可能是公司扩大绝对高利润率的煤炭生工业务的成果。
应收账款有所增长。截止到第三季度末，公司应收账款为45.30亿元，同比增长35.83%。公司应收账款增长较快，一方面是由于收入范围扩展，另一方面可能受市场资金面缓和、客户回款周期增长的影响。考虑到年末个别是煤矿企业资金结算的集中期，我们预计年底公司应收账款规模将降落到36亿元左右。
合理股价为14.27元，维持“买入-B”评级。我们暂不调整公司的盈利预测，且以为2012年公司业绩仍有望实现20%左右的安稳增长。我们将公司业务分为煤炭出产和非煤业务两大类，分别进行估值。预计2012年煤炭生产业务将奉献EPS0.197元，其余业务贡献EPS为0.706元。依照2012年煤炭行业平均市盈率14.10倍和煤机行业平均市盈率16.28倍盘算，可知公司的公道股价为14.27元。
10月30日公司的收盘价为10.22元。由于煤炭价格短期企稳，维持“买入-B”评级。
风险提示:煤炭价格继续大幅下跌；煤机行业竞争加剧导致煤机产品价格下跌；应收账款坏账率大幅增长。
机构来源：安信证券
中航精机:资产重组落定 估值优势明显
起源： 中信建投
事件
资产重组获证监会正式批复
10月29日，公司资产重组获证监会正式批复，同时公告了订正后的重组讲演书以及标的资产从前两年一期的财务数据。
简评
好事多磨，资产重组终获正式批复
2010年10月，公司颁布资产重组预案；2011年6月，获国防科工局与国资委同意，并通过股东大会审议；2012年10月，本次资产重组取得证监会正式批复，阅历两年时光终于完成了所有审批程序。顺利情形下预计可于年底前实现相干资产交割手续。
定价合理，重组对上市公司业绩增厚明显
公司本次注入的标的资产为庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、泛华仪表、川西机器七家公司100%的股权，净资产评估价值算计37.19亿元，评估增值率35.70%。终极发行价格为8.57元/股，发行数目4.34亿股，占发行后总股本7.16亿股的60.58%。根据资产评估报告与备考业绩测算，交易标的2011年的市盈率和市净率分别为13.94倍1.19倍，明显低于可比公司的平均水平。通过本次资产注入，上市公司2011年的收入和净利润将分别增加9.5和6.7倍，每股收益从0.18元增厚至0.43元。
地位明确，打造航空机电业务整合平台
通过本次重组，上市公司的主营业务将拓展至航空机电系统，涉及机载飞翔控制、机载吊挂与发射控制、机载电源、航空机载燃油丈量、机载液压作动装置、发念头点火系统及安装、无人机发射系统等多个领域，从而将确立公司作为中航工业集团航空机电业务的专业化整合与产业化发展平台的策略定位。目前，机电公司仍有金城、航宇、新航、三江、江航等多家企业的航空机电类资产尚未完成整合或改制，长期而言以上市公司为平台进一步推动上述资源整合的预期强烈。
市场辽阔，军民用航空发展的核心受益对象
航空机电系统是指飞机飞离地面所必须的系统，其物理实质是传递物资和能量，并实现做功。大型民用飞机的机电系统价值占比为15%左右；军用飞机的机电系统价值占比通常超过20%。本次重组后，上市公司将在国内军用航空机电市场享有垄断地位，从而成为我国军机换代的核心收益对象；民用航空机电产品虽起步较晚，但潜力伟大，机电公司已分别与派克、汉胜等多家外资企业成立了合资公司，在知足C919配套义务的同时也将进军国际航空机电系统市场，民用航空机电产品将逐步成为公司的主要增长点。
估值优势明显，具备中长期投资价值
根据重组计划中的备考业绩测算，重组完成后公司2011年可实现每股收益0.43元，对应静态市盈率仅为26倍，明显低于军工板块的平均水平。今年上半年的备考合并净利润为1.87亿元，对应每股收益0.26元，较去年同期增长20%左右。粗略估量，2012~2014年可实现可实现每股收益0.51、0.62、0.78元，分别对应22、18、15倍PE。公司估值优势明显，且在集团中的定位明确，在国内航空机电领域竞争优势突出，未来内生与外延式发展空间均值得期待，维持“增持”评级。
风险因素
公司定位产生变化，军机交付放缓，民用航空机电市场拓展低于预期。
机构来源：中信建投
爱建股份:信托发力 业绩大增
事件
爱建股份（600643）宣布2012年3季报
爱建股份3季报显示:前三季度，公司实现归属上市公司股东净利润1.77亿元，同比增幅达141%；基本每股收益0.187元，扣非后基本每股收益0.141元。
简评
增资铺道信托规模再翻新高
公司定增的完成及20亿元的增资将有效提升爱建信托行业位置，为其未来发展提供支持。目前公司存续期信托项目35支，实际发行规模约75亿元，我们预计公司未来三年内信托资产规模有望大幅提升，达到500亿元，同时报酬回报率将有进一步提升。
今年截至9月底，爱建信托共发行信托项目23支，实际发行规模超过49亿元，对照去年同期发行的3支信托产品和14亿元的实际信托发行规模 coach2013夢幻新款目錄，在规模上跨上新台阶，同时预计加权年化收益率仍保持在约9.7%水平以上。
综合金融稀缺平台助力公司新发展
公司占有上市公司中少有综合性金融业务平台，包括信托、证券、资产管理、融资租赁、财富管理等金融、类金融部门，协同作用及金改红利分享度将在未来金融业发展中进一步突现。
投资建议
公司打造财产管理成长性公司定位清楚，上海国际团体的引入大大增强股东背景并夯实金控平台。我们认为公司将受益于金改红利，业绩拐点正在涌现!维持“买入”评级，目标价11元。
机构来源：中信建投
银座股份:公司业绩持续大幅增长
事件:银座股份（600858）公布2012年三季报，前三季度公司实现营业收入94.36亿元 lv2013夢幻新款目錄，同比增长19.15%；归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元，同比增长186.73%；每股收益0.37元；公司业绩符合预期。
季报点评:
公司毛利率持续提升。公司第三季度收入增速为15.48%，受行业景心胸下滑的影响，收入增速较去年同期下降了7.59%。但公司的毛利率今年以来持续上升，第三季度毛利率为18.17%，较去年同期提高了0.78%。毛利率的提升主要是由于济南振兴街房地产项目的收入确认，使毛利率获得的结构提升。公司贸易毛利率较为稳定。
对费用的严厉管控以及去年低基数，使得公司今年业绩大幅增长。第三季度公司期间费用率为16.08%，较去年同期下降1.15%，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.69%和0.46%。公司在毛利率持续提升和严控费用的背景下，实现了公司盈利能力的持续提升。同时，由于公司去年第三季度亏损了9百万元，今年第三季度实现净利润0.26亿元，较去年同期业绩大幅改善。
盈利预测与投资建议:公司作为山东省商贸龙头的优势凸显，未来将继承在山东省加密布点，山东市场份额及毛利率的提升可期。并且，公司在青岛的两个项目都已进入施工期，利息费用将资本化，公司的财务费用率也会逐渐回落。
不考虑房地产业务的结算，我们维持本来的盈利预测，预计公司2012-2014年净利增长分别为82.4%、33.3%和14.5%，即EPS为0.41、0.54、0.62元。考虑房地产业务的结算，假设今明年振兴街项目各结算一半，即贡献每股收益约0.2元，即2012-2014年的EPS为0.61、0.74、0.62元，净利增速为174.8%、21.1%和-15.8%。
维持增持-A评级。目标价16.67元。
风险提醒:山东零售市场竞争加剧
机构来源：安信证券
中海集运:三季度盈利持续改善
多因素致公司盈利改善。2012年1-9月，公司实现营业收入245.99亿元，同比增长16.2%；营业成本247.51亿元，同比增长11.6%，毛利率提升4.1个百分点至-0.6%；营业利润为-10.88亿元，同比增长30.8%；实现归属母公司所有者净利润-2.90亿元，同比增长81.7%，亏损额度较去年同期明显缩小；实现摊薄每股收益为-0.02元。前三季度公司盈利改善的主要原因有:（1）集运业盈利能力改善，主要体当初收入增长以及毛利率提升上；（2）营业外收入大幅增长，前三季度4.30亿元，同比增长535.2%，主要是港口补助收入以及增值税返还增加所致；（3）所得税费用减少，前三季度公司所得税费用为-4.31亿元，去年同期为4091万元。
供需状态尚未显著改善。今年1-3季度SCFI的均值分别为1078、1434、1326，二季度比一季度高33.0%，三季度比二季度下降7.5%，因为实际运价滞后于指数，所以业绩实质性改善在三季度体现。当前SCFI为1230，比三季度均值低7.3%，当前来看运力多余局势并未彻底转变，主要依附船东自律节制有效运力实现运价上涨，运价持续上涨能源不足。将来在相称长的一段时间内，运价水平将在盈亏均衡点宽幅震荡，船东盈利难以持续维持在较高水平。
下半年燃油成本压力缓解。从中报数据来看，公司成本上涨中大部分都是由于燃油成本上涨所致，主要是由于燃料油价格上涨所致。三季度新加坡380CST均价为646美元/吨，环比下降1.7%，同比下降2.1%，燃料油价格下跌缓解了成本压力，四季度来看燃料油同比下降的可能性较大。
维持“增持-B”投资评级。我们对公司2012年营业外收入和所得税进行了调剂，提高了2012年的盈利猜测，预计公司2012-2014年每股收益为0.01元、0.03元、0.31元，目前市净率为1.07倍，公司估值处于历史底部，目前来看需要仍旧低迷，运力特殊是大船运力坚持疾速增长，供需抵触难以本质性改良，公司盈利处于底部震动，因而我们保持公司“增持-B”的投资评级，6个月目的价为2.5元。
风险提示:运力过剩超预期；11月初提价持续性不达预期。
机构来源：安信证券
作者：来源： 瑞银证券来源中国证券网)
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